香港近期对于联汇制度的反思成为了社会的热点。联汇制度在香港已经运行近30年，曾经被广泛认为是香港金融稳定的基石，但是近年来国际风云变幻，这个制度却一成不变，即使是不要进行改变，也是应当进行一番审视的。
香港原金管局局长任志刚先生写文章反思其亲手参与缔造的联汇制度，引起香港社会很多人的攻击，我们看到反对的言论多以各种形容词来说话，没有实质性的观点讨论，这样的说法更多的是立场所决定的，以立场高于真理的做法，居高临下指责他人，这样的行事作风自古就有，宋朝的清谈误国就是这样发生的。任先生是香港联汇制度缔造者之一，现在带头反思这个制度，必然有其道理。现在内地和香港需要的都是思考者和建议者，具体的问题需要严肃分析和仔细研究才是负责的态度。
二、 成功不能刻舟求剑
现在的历史背景与建立香港联系汇率制度的历史背景已经完全不同，对于已经变化的国际环境，香港的金融制度不能再刻舟求剑了。香港是一个国际金融中心，对于香港的金融制度和港币的未来，需要有国际视野来看待问题，我们有必要回顾国际金融环境演进的历史。
二战后美国主导下西方世界建立了布雷顿森林体系，布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金融汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩、其他国家的货币与美元挂钩以及实行固定汇率制度。在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制。在布雷顿森林体制完备的时期，世界主要国家都是固定汇率制的，对此香港也不例外的。
发展到20世纪70年代初，在日本，西欧崛起的同时，美国经济实力相对削弱，无力承担稳定美元汇率的责任，贸易保护主义抬头，相继两次宣布美元贬值。各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。以美元为中心的国际货币体系瓦解，美元地位下降。欧洲各国许多人一度拒收美元。但是货币霸权是美国的核心利益，美国是会反击的，美国利用其自身的军事优势，在赎罪日战争当中成功的让美元与石油挂钩，再通过一系列的金融政策，到了上世纪80年代初期美元又重新回到了强势地位。1979年8月，沃克尔被卡特总统任命为美联储主席，那时美国联邦基金利率已经高达11.2%；而1981年，沃克尔一口气加息到20%。1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，离恐怖的超级通胀只有一步之遥。正是沃克尔的激进政策，使这一数字在1983年降到了3.2%。保罗·沃尔克从1980年到1981年，把美元拆借利息提高到20%，基本利率更高达21.5%，国债利率冲上17.3%，成为名符其实的高利贷。如此高的利率，成功的遏制了通胀的同时也保持了美元的强势地位，世界各国对于美元外汇资产趋之若鹜，并且不断地抛售黄金储备来换取有高收益的美元，于是美元成为了比黄金更有吸引力的东西，香港金管局钉住美元的货币政策就是在这样的背景下产生的。
在港府推出现行联汇制度前夕，不仅仅是香港金融不够稳定，世界金融体系在美元重归强势以后继续动荡。在强势美元和美元高息政策下，发展中国家的财务持续恶化，拉美债务危机的阴影让全球的发展中国家的货币信誉都岌岌可危，发展中国家的债务在美国的高利率政策下是不断增长的，据世界银行数据，1980年，发展中国家所欠外债总额不过为4300亿美元，在1980年到1986年，为这些债务支付的利息就高达3260亿美元，本金又偿付了3320亿美元！到了1987年，109个债务国反而还欠着西方国家13000亿美元！香港施行联汇制度，成功的防范了金融风险，促进了香港后来的持续发展，其历史作用是不能抹杀的。在环球金融视野下，当年的拉美债务危机冲击对于香港的影响也是很大的，很多国家也是在此时变成汇率绑定美元的，香港的金融管理制度建设不仅仅是局限于香港与中英之间的问题，在环球视野下也是一个不错的选择，不应脱离历史背景说当初的问题。
在83-98年不要管美元指数和汇率如何，与大宗商品价格相比的绝对购买力，美元是不断的增加的，世界的大宗商品是处于降价的通道之中，黄金从当时800美元以上的高点降低到不足300美元，石油从三十几美元下降到十多美元，到1999年更是一度不足10美元，此时美元、日元和西方主要货币购买力暴涨的背后是苏联卢布不断的贬值和苏联的解体，卢布的贬值是按照千倍计算的，且不说在解体前非市场的卢布官价是与美元相当的，苏联解体后卢布继续贬值，美元与卢布比价1991年为1：59，1992年1：222，1993年1：933，1994年1：2205，1995年1：4562，1998年跌到1：6000。1998年实行币制改革，新旧卢布的比价为1：1000，新卢布与美元的比价6：1，到2012年初已跌到28：1到30：1之间。前苏联是80年代以前的世界第二大的经济体，苏联的解体在大量释放资源，能够绑定美元进行汇率涨价，就是可以在苏联解体释放资源的大潮当中分一杯羹，是给地区带来远远不断的资源输入，因此在这样的制度下的成功是有苏联解体输入大量资源为背景的，在苏联的继承者俄罗斯经济能力回升的今天，这样的背景也是不存在了。
讨论香港的经济金融，脱离不开中国大陆的大环境变化。1983年时，中国大陆刚刚改革开放，人民币在整个80年代是不断贬值的，从80年代初的2元人民币兑换1美元贬到后来的8.31：1，黑市价甚至达到了10：1以上。香港与内地的关系非常紧密，香港实行联汇制度使得人民币贬值的过程中香港没有受到太多冲击，但是现在情况完全不同，中国内地经济快速崛起，已经是世界GDP第二大国，而且保持着GDP年增长8%以上的发展速度，人民币不但不断升值，人民币汇率2012年已经升值到6.30左右，而且开始了人民币国际化的进程。如果香港的制度不合理，人民币国际化首先冲击的就可能是港币，因此仅仅是针对中国内地对外金融政策的变化，香港的金融政策就有重新审查是否需要调整的必要。
更进一步我们发现当今世界已经完全不是联汇制度诞生时期的那样了，今天美元是持续贬值的。如果以一揽子大宗商品价格计算美元指数的话，贬值规模是巨大的，黄金、石油等价格都暴涨了，这样的暴涨对应的就是美元贬值，而欧美强国也从债权国变成了债务国，在上世纪80年代美国利息高涨的时候，那时的美国仍然是世界上屈指可数的债权国，而且国债总额不超过1万亿美元（占GDP比例33%）。现在美国是世界最大的债务国，国债达到16万亿，占GDP100%以上，这里还没有计算美国等国社保亏空的负债。相比美国，欧洲的问题更多，已经是危机重重濒于崩溃了，这个时候西方主要国家的利率已经从当年的高利率变成了接近零利率，实际利率早已经是负值。
当初美国高利率的时候欧美列强是债权国，国债的主要持有者仍然是美国人及其机构，所谓“肉烂在锅里”，只要经济不陷入崩溃，加息越高，美国能够占到便宜越大。高息本身就是对于全球的收税，这与现在的情况是大相径庭的。现在美联储是一再宣称要多年保持低利率不变，欧洲也在跟进这样的金融措施。这些变化使得香港金融制度的背景完全不同了，对于香港的金融制度是需要在新背景下重新审视的，如果一成不变的延续以往的成功经验，就是对于历史的刻舟求剑，必定要在变化的世界中付出代价的。
未完待续……
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