企业资产证券化怎样改变中国？

商务部中国企业走出去研究中心顾问  政府企业转型专家  吴东华

写于2012年7月12日星期四  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com

近日，隧道股份委托国泰君安证券资产管理有限公司进行设立专项资产管理计划融资的公告，以公司应收专营权收入为基础，设计资产证券化这一业务。那么，企业资产证券化怎样改变中国？

笔者认为，资产证券化产品2009年美国发行2.1万亿美元，中国于2005年被证监会允许发行，中金等证券公司设立9只资产证券化产品，当年9月推出中国联通CDMA网络租赁费收益计划，募资103.15亿元，成第一个“吃螃蟹”的券商，是现今为止最大规模的企业资产证券化项目。这种资产证券化主要以企业国内各种收费如道路收费、景点收费等未来稳定的收费为对象。预计利率在5%-7%，比私募低得多，比一年前存款基准利率的1.1倍高得多，估计外贸应收账款纳入的可能性较低。

企业资产证券化推出，缓解企业从银行融资，但是这种债券以固定利率为基础，有可能会分流股票基金、保险资金、养老金、企业年金、社保资金等购买。相对来讲收入高于存款，风险低于高收益债，会分流股市资金。

企业资产证券化市盈率高于银行一年期存款基准利率的1.1倍，抬高整个银行业的存款成本，变成信贷成本上升。但是，企业通过高收益债、企业资产证券化、短融，到银行融资需求将下降。将来银行贷款客户减少，银行同行扩大，变成贷款利率会下行。如此存贷利差缺口收缩，银行净收益率下降。

券商日子今年以来信心满满，新三板、场外交易、做市商、高收益债、企业资产证券化等等，改变过去依靠股票佣金、基金管理费、券商报告、经纪人等方面的收入。

总体来看，企业资产证券化减少信贷数量，促进券商发展，降低企业资金链断裂，提升银行存款成本。虽然让企业得到融资，但是对企业提升产品竞争力、品牌、技术、创新并没有作用，只是让企业延续生命，资金链没断裂，这是保持一批僵尸企业而已，这就是金融为实体服务的真相。