#日本独特的金融循环系统

日本独特的金融循环系统

作者：海啸后的希望（白益民）

    日本几十年长期贸易顺差，积累了大量的外汇储备。但是，为什么日元最近20年升值却很缓慢呢？而且在长期贸易顺差下，日本居然能长期实现低利率，低通胀同时存在呢？因为日本政府实行了以下两个政策：

      1，日本政府通过低利率和加大政府赤字（减少企业税收,本来可以通过增加税收减少赤字)，大量支持日本企业对外投资；---日本企业对外投资导致增加的外汇以投资形式流出日本。
    为了支持日本企业对外投资，日本政府又实施了以下政策进行支持：
      a,日本政府通过不断加大财政赤字，维持政府运转，而尽量减少增加税收。日本国民大量的储蓄为日本政府发行债券提供了坚实的资金保障。实际是日本政府用财政补贴增加日本企业的国际竞争力。补贴的资金来源主要是国民的储蓄。

      但是，这种政策长期持续，会不断累积日本政府的公共债券。【這不可怕，可怕的是日本整體收入的降低和基本物價的高企，這個剪刀差，將使得日本政府失去國民儲蓄的支持，轉而被國際游資主導CDS，比如本次的與兲朝互購國債。。。】
      b, 日本政府长期超低利率贷款，大大降低了日本企业融资成本，极大的促进了日本企业对外投资积极性。

     2，日本长期超低利率和国际上主要国家的利率形成了极大的利差，这样吸引了大量的国际套利投机和投资者，这些投机和投资者大量从日本低息借出日元，投资外国的高收益金融产品。这种行为的结果是导致大量的日本外汇在不增加日本基础货币的情况下流出日本，减小了日元的升值压力，同时也缓解了日本政府被动发行日元，造成日元流动性过于泛滥。减少了日本的通胀压力。反过来又使日本政府有条件实行低利率政策。---日本成为国际最主要借贷货币
     低通胀是日本政府能保持超低利率前提。日本为什么能保持长期低通胀呢？

   （1） 1990年日本资产泡沫破灭以后，日本的资产价格不断价跌，日本国民资产财富不断缩水。日本的房价现在还没有1990年的高，日本的股市从1990年最高时候超过38000，逐渐下降到最近的9000多。---部分主要资产价格逐渐下跌

     （ 资产泡沫的破灭导致日本企业和个人资产财富不断缩水，所以日本实体经济虽然不断增加，但日本企业和个人的总资产却并没有相应增加。这就是日本失去20年的原因。但是，这种表面经济的停滞，实际是日本经济从虚胖变得更加壮实。）

   （2）日本政府长期坚持发行债券弥补财政赤字，而债券主要是日本国民储蓄购买或日本商业金融机构购买，日本央行购买的很少。这样，大大降低了日本货币乘数。所以，在日本政府财政赤字大幅增加的同时，并没有相应的引起日本国内基础货币的增加。-----政府大量发行债券，减少货币流动性

   （3）由于，日本增加的大量外汇，通过日本的商业银行超低贷款和大量的日本企业对外投资，而直接流出日本国内，这种形式的外汇外流，不会增加日元发行，同时大量的外汇流出。又压制了日元的汇率升值，这样也利于日本国内出口企业出口。----大量的外汇被用于对外投资或借贷，减少了货币的流动性

   (4) 日本低通胀加上日本国民的储蓄偏好，给日本金融机构提供了大量的低廉储蓄资金，为日本金融机构购买日本的债券提供了资金保障。日本政府可以通过发行低廉的债券弥补财政赤字，又反过来减少了日本政府发行货币的压力。------日本国民的大量储蓄，减缓了日本政府被迫超额发行货币的压力。

      实际是因为日本资产破灭以后，资产价格的逐渐下降；加上日本政府长期严格控制货币发行；另外再加上日本国民的大量储蓄。造成了日本可以长期保持低通胀。

    而且，日本超低的国债利率，严格的阻挡了外国投资者在正常情况下投资日本债券。所以，才会出现日本90%以上的国债是日本国内购买。这让国际资本在大肆唱衰日本主权债务的时候，手中根本没有足够日本债券抛售。而且还出现在国际资本不断的唱衰中，日本债券收益率居然不断下跌的世界奇观。（国际资本唱衰欧盟国家都造成该国债券发行利率上涨。

      从以上分析可以看出，日本政府设计了一个世界上独一无二的金融循环怪圈:

      日本低通胀造成日本国民在超低利率情况下储蓄意愿依然强烈---日本政府发行债券日本国民储蓄购买，日本贸易顺差的外汇通过借贷和对外投资大量直接流出日本（大部分没有增加日元的基础货币）-----日元货币增加相对缓慢----日本保持长期的低通胀--- 为日元超低利率提供了基础----日元超低利率 -----促进日本企业对外投资和对外借贷 -----抑制日元升值---增加日本企业出口竞争力---贸易顺差。

×××××××××××××××××××