不断有人递纸条问楼市或者股市，其实早已说过了，罗嗦反而会淹没重点，而且我个人的观点不一定正确。
个人认为，确定性比较大的，一是2010下半年到2011年3，4月份几乎单边上涨的商品期货行情（2011年3月份之后，很多品种比如石油的投机仓位就在减少）；2011年4月到10月份股指的下跌行情（做空沪深300期指盈利的，大致有多少是能估算出来的）；以及2011年10月份到2012第二季度的债券牛市行情。
股市2011年4月以后，沪深300指数8个多月就下跌了近1000点，有反弹是很正常的，目前在布伦特油价115美元以上，铜，大豆价格相对高位（也就是说每个月外汇占款不会特别多），负利率尚未转正的情况下，反弹高度应该有限。此纯属个人看法。（2012上半年的股市，即使上涨，涨幅并不一定能跑赢债市很多）。中国股市，6月份附近常常出转折点，比如1995，1997，2005，2007，2009，2010，2011。2012年6月前后，大致是中国企业利润增长率的低点（并不一定精确），也大致是美元指数很可能的中期高点。
楼市，2012上半年维持跌势，应该是比较确定的，跌到第三季度也是非常可期的。如果美元指数再次大涨配合，再加上国内债务情况再稍微恶化点，部分房地产企业抛货积极点，未来2个季度的跌幅，还是不小的。从侧面，也正好给千方百计搞调控的下台前的一个面子（其实货币政策已经结束紧缩政策，对房地产的影响已经比较中性了，目前轻度下跌主要是房地产行业2010，2011的开工量太大，导致2012上半年处于高库存期，加上限购压制了成交量）。
展望2012之三：股市，上半年跌出底部2011-12-05
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先2011-11
2012年几大看点，除了外汇占款，就是负利率何时暂时转正，应该就在上半年；财政收入何时单月负增长；房地产投资增长率何时见底（估计在2，3季度），
布伦特油价何时跌回90美元（估计在下半年）；螺纹钢何时跌破4000，甚至逼近3600；大豆何时再次跌破1100美分/蒲式耳。
正文开始：
记得大约2005年前后，有些市场报告认为2012年前后全球原油需求将达到1亿桶/天，而全世界产能将远远无法达到1亿桶。
怎么办？只有两个渠道：1.开采或者发现并开采更多的石油；2.石油价格涨涨涨，直到把需求打下来。100美元打不下来，140美元总能把需求给打下来。事实上，目前全球的石油需求也才0.9亿桶/天左右。目前欧美的石油需求，还远远低于2007年。
类似地，此前博文谈到按目前财政收入的增长率，再过N年，财政收入将等于GDP，要么实现共产主义或者要么实现奴隶制。（N<15）
显然，财政收入无法一直维系高增长。
过去二十年，中国的货币供应量以17%的年均速度增长，从1992年初的2万亿增长到2012年初的85万亿，增长了40倍（期间北京房价“仅仅”上涨了
10倍，当然螺纹钢仅仅上涨了1倍）。即使按15%的极其保守速度，2015年也将达到150万亿，2025年达到500万亿左右。
复合增长率是一个极其强大的力量。按17%的速度，累计增长十年就是4.8倍。很多金融骗局就是用复合增长率的故事来骗人的。（合法的各种保险理财产品何尝不是如此，缴费10万，20年后你可以领取15万，30万，甚至更多）。
相应而言，80年代万元户算“有钱人”，90年代10万元级别才算“有钱人”，200x年代就是百万级别了。
显然，要在人民币不对美元贬值的情况下，把中国的货币供应量从今天的85万亿，增长到150万亿（相当于25万亿美元；而到2015年全世界GDP也就70万亿美元），是极具挑战性的一项艰巨任务。
简单地说，房地产黄金十三年赖以存在的基础，货币供应量高速增长，面临一次清算。（当然，清算过后，政府一定会想到新的不依赖外汇储备的增长而增发货币的手段的，中国人民银行“再贷款”就是一种已经用过的凭空印刷基础货币的手段）。
目前的商业银行法，规定了贷存比75%的红线，很多银行已经达到这个红线附近，如果2012年外汇占款增长不到2万亿，那么，2012年货币供应量增长
14%的目标是极难实现的。简单地说，资产价格（尤其是房价）下跌的幅度，要看外汇占款的动向。（5000户工业企业利润增长率的低点，依旧指向2012
第二季度末，所以温总说要提前“微调”，“微调”就是尽量轻度宽松的代名词）。
外汇占款为什么这么重要？ 此前已经说个几十遍了。它是2005年以来中国资产泡沫之母，以及相应的通货膨胀之母。
新增外汇占款能直接变成商业银行系统的新增存款，然后商业银行再用以进行货币乘数扩张（通过发放贷款，不断发放贷款创造出更多的存款）。非常有意思的是，“存款创造”并不是什么高深的概念，不少知名财经评论员，却一直不愿意花几个小时去弄清楚（解释存款为什么会减少单月减少几千亿？显然是个考验财经评论员基础知识的）。粗略计算，要想维持中国目前的资产价格和经济运行，2012年中国外汇占款绝对不能少于2万亿人民币（约3300亿美元）。如果外汇占款一直零增长，负增长，则2012年资产价格跌幅会非常可观，包括有些人所说的，目前估值已经比较低的沪深300指数。
新增外汇占款不到每月1500亿人民币的情况下，下调存款准备金率的效果不大，就像没有兴奋剂的时候喝咖啡。（同理，2006-2010外汇占款大量增长的时候，上调10次，20次存款准备金率，再加上N多行政措施，也不能阻止房价翻番，再翻番）。
附录信息：
1.######
【央行警示通胀风险
今年M2增长目标定为14%左右】2月15日，央行发布《2011年第四季度货币政策执行报告》指出，当前经济增长下行压力和物价上涨压力并存；货币政策适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平http://t.cn/zO2bWVn
2.######
各年外汇占款统计
顺差(美元)
人民币兑美元
顺差（人民币）
外汇占款
顺差/外汇占款
2005年
1019
8.0759
8228
18618
44%
2006年
1775
7.8238
13885
27769
50%
2007年
2627
7.3676
19354
29397
66%
2008年
2981
6.8424
20399
40054
51%
2009年
1957
6.8279
13361
24681
54%
2010年
1815
6.6515
12073
32683
37%
2011年
1551
6.3
9771
27800
35%
2012年预计1
22000
012年预计2
16000
3.######
20年货币供应量增长率年均17%左右
月度
货币供应量M2(亿元)
同比增长
2011年8月
780700
13.50%
2011年7月
772924
14.70%
2011年6月
780821
15.90%
2011年5月
763409
15.10%
2011年4月
757385
15.30%
2011年3月
758131
16.63%
2011年2月
736131
15.70%
2011年1月
733885
17.20%
2010年12月
725852
19.72%
2010年11月
710339
19.50%
2010年10月
699777
19.30%
2010年9月
696472
18.96%
2010年8月
687507
19.20%
2010年7月
674051
17.60%
2010年6月
673922
18.46%
2010年5月
663351
21.00%
2010年4月
656561
21.48%
2010年3月
649947
22.50%
2010年2月
636072
25.52%
2010年1月
625609
25.98%
2009年12月
606225
27.68%
2009年11月
594605
29.74%
2009年10月
586643
29.42%
2009年9月
585405
29.31%
2009年8月
576699
28.53%
2009年7月
573103
28.42%
2009年6月
568916
28.46%
2009年5月
548264
25.74%
2009年4月
540481
25.95%
2009年3月
530627
25.51%
2009年2月
506708
20.48%
2009年1月
496137
18.79%
2008年12月
475167
17.82%
2008年11月
458645
14.80%
2008年10月
453133
15.02%
2008年9月
452899
15.29%
2008年8月
448847
16.00%
2008年7月
446362
16.35%
2008年6月
443141
17.37%
2008年5月
436222
18.07%
2008年4月
429314
16.94%
2008年3月
423055
16.19%
2008年2月
421038
17.39%
2008年1月
417819
18.88%
2007年12月
403442
16.70%
2007年11月
399758
18.45%
2007年10月
394204
18.47%
2007年9月
393099
18.45%
2007年8月
387205
18.09%
2007年7月
383885
18.48%
2007年6月
377832
17.06%
2007年5月
369718
16.74%
2007年4月
367326
17.09%
2007年3月
364094
17.27%
2007年2月
358659
17.78%
2007年1月
351499
15.79%
2006年12月
345604
16.94%
2006年11月
337504
16.80%
2006年10月
332747
17.08%
2006年9月
331865
16.83%
2006年8月
327886
17.94%
2006年7月
324011
18.40%
2006年6月
322756
18.43%
2006年5月
316710
19.05%
2006年4月
313702
18.92%
2006年3月
310491
18.76%
2006年2月
304516
18.82%
2006年1月
303572
19.21%
2005年12月
298756
17.57%
2005年11月
292350
18.30%
2005年10月
287592
17.99%
2005年9月
287438
17.92%
2005年8月
281288
17.34%
2005年7月
276966
16.30%
2005年6月
275786
15.67%
2005年5月
269240
14.64%
2005年4月
266993
14.28%
2005年3月
264589
14.22%
2005年2月
259357
14.23%
2005年1月
257708
14.50%
2004年12月
253208
14.67%
2004年11月
247136
14.23%
2004年10月
243740
13.65%
2004年9月
243757
14.14%
2004年8月
239729
13.84%
2004年7月
238127
15.49%
2004年6月
238427
16.36%
2004年5月
234842
17.71%
2004年4月
233628
19.12%
2004年3月
231655
19.11%
2004年2月
227051
19.43%
2004年1月
225102
18.14%
2003年12月
221223
19.58%
2003年11月
216352
20.40%
2003年10月
214469
21.00%
2003年9月
213567
20.70%
2003年8月
210592
21.60%
2003年7月
206193
20.70%
2003年6月
204907
20.80%
2003年5月
199505
20.20%
2003年4月
196130
19.20%
2003年3月
194487
18.50%
2003年2月
190108
18.10%
2003年1月
190545
19.30%
2002年12月
185007
16.80%
2002年11月
179736
16.60%
2002年10月
177294
17.00%
2002年9月
176985
16.50%
2002年8月
173251
15.50%
2002年7月
170851
14.40%
2002年6月
169601
14.70%
2002年5月
166023
14.00%
2002年4月
164571
14.10%
2002年3月
164065
14.40%
2002年2月
160936
13.00%
2002年1月
159639
13.10%
2001年12月
158302
17.60%
2001年11月
154088
17.63%
2001年10月
151497
12.90%
2001年9月
151823
16.36%
2001年8月
149942
13.60%
2001年7月
149229
13.50%
2001年6月
147810
14.30%
2001年5月
139016
12.10%
2001年4月
139950
12.80%
2001年3月
138744
13.20%
2001年2月
136210
12.00%
2001年1月
137544
13.50%
2000年12月
134610
12.30%
2000年11月
130994
12.40%
2000年10月
129522
12.30%
2000年9月
130474
13.40%
2000年8月
127790
13.30%
2000年7月
126324
13.40%
2000年6月
126605
13.70%
2000年5月
124053
12.70%
2000年4月
124122
13.70%
2000年3月
122607
13.00%
2000年2月
121583
12.80%
2000年1月
121220
14.90%
1999年12月
119898
14.70%
1999年11月
116559
14.02%
1999年10月
115390
14.39%
1999年9月
115079
15.32%
1999年8月
112827
15.96%
1999年7月
111414
15.68%
1999年6月
111363
17.65%
1999年5月
110061
17.17%
1999年4月
109218
17.87%
1999年3月
108438
17.85%
1999年2月
107778
17.12%
1999年1月
105500
14.41%
1998年12月
104499
14.80%
1998年11月
102229
16.71%
1998年10月
100875
16.42%
1998年9月
99795
16.19%
1998年8月
97299
14.81%
1998年7月
96314
15.40%
1998年6月
94658
14.34%
1998年5月
93936
15.75%
1998年4月
92662
14.66%
1998年3月
92015
15.18%
1998年2月
92024
16.49%
1998年1月
92211
17.25%
1997年12月
90995
19.60%
1997年11月
87590
18.14%
1997年10月
86644
18.44%
1997年9月
85892
23.33%
1997年8月
84746
17.20%
1997年7月
83460
20.35%
1997年6月
82789
21.51%
1997年5月
81151
21.34%
1997年4月
80818
22.97%
1997年3月
79889
23.84%
1997年2月
78998
23.86%
1997年1月
78648
34.67%
1996年12月
76095
25.30%
1996年11月
74142
0.00%
1996年10月
73152
0.00%
1996年9月
69643
0.00%
1996年8月
72309
0.00%
1996年7月
69346
0.00%
1996年6月
68132
0.00%
1996年5月
66880
0.00%
1996年4月
65723
0.00%
1996年3月
64511
0.00%
1996年2月
63778
0.00%
1996年1月
58401
0.00%
1995年12月
60751
29.50%
1994年12月
46924
34.50%
1993年12月
34880
37.31%
1992年12月
25402
31.30%
1991年12月
19350
26.50%
1990年12月
15293
0.00%
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先2011-11
2012年几大看点，除了外汇占款，就是负利率何时暂时转正，应该就在上半年；财政收入何时单月负增长；房地产投资增长率何时见底（估计在2，3季度），
布伦特油价何时跌回90美元（估计在下半年）；螺纹钢何时跌破4000，甚至逼近3600；大豆何时再次跌破1100美分/蒲式耳。
正文开始：
记得大约2005年前后，有些市场报告认为2012年前后全球原油需求将达到1亿桶/天，而全世界产能将远远无法达到1亿桶。
怎么办？只有两个渠道：1.开采或者发现并开采更多的石油；2.石油价格涨涨涨，直到把需求打下来。100美元打不下来，140美元总能把需求给打下来。事实上，目前全球的石油需求也才0.9亿桶/天左右。目前欧美的石油需求，还远远低于2007年。
类似地，此前博文谈到按目前财政收入的增长率，再过N年，财政收入将等于GDP，要么实现共产主义或者要么实现奴隶制。（N<15）
显然，财政收入无法一直维系高增长。
过去二十年，中国的货币供应量以17%的年均速度增长，从1992年初的2万亿增长到2012年初的85万亿，增长了40倍（期间北京房价“仅仅”上涨了
10倍，当然螺纹钢仅仅上涨了1倍）。即使按15%的极其保守速度，2015年也将达到150万亿，2025年达到500万亿左右。
复合增长率是一个极其强大的力量。按17%的速度，累计增长十年就是4.8倍。很多金融骗局就是用复合增长率的故事来骗人的。（合法的各种保险理财产品何尝不是如此，缴费10万，20年后你可以领取15万，30万，甚至更多）。
相应而言，80年代万元户算“有钱人”，90年代10万元级别才算“有钱人”，200x年代就是百万级别了。
显然，要在人民币不对美元贬值的情况下，把中国的货币供应量从今天的85万亿，增长到150万亿（相当于25万亿美元；而到2015年全世界GDP也就70万亿美元），是极具挑战性的一项艰巨任务。
简单地说，房地产黄金十三年赖以存在的基础，货币供应量高速增长，面临一次清算。（当然，清算过后，政府一定会想到新的不依赖外汇储备的增长而增发货币的手段的，中国人民银行“再贷款”就是一种已经用过的凭空印刷基础货币的手段）。
目前的商业银行法，规定了贷存比75%的红线，很多银行已经达到这个红线附近，如果2012年外汇占款增长不到2万亿，那么，2012年货币供应量增长
14%的目标是极难实现的。简单地说，资产价格（尤其是房价）下跌的幅度，要看外汇占款的动向。（5000户工业企业利润增长率的低点，依旧指向2012
第二季度末，所以温总说要提前“微调”，“微调”就是尽量轻度宽松的代名词）。
外汇占款为什么这么重要？ 此前已经说个几十遍了。它是2005年以来中国资产泡沫之母，以及相应的通货膨胀之母。
新增外汇占款能直接变成商业银行系统的新增存款，然后商业银行再用以进行货币乘数扩张（通过发放贷款，不断发放贷款创造出更多的存款）。非常有意思的是，“存款创造”并不是什么高深的概念，不少知名财经评论员，却一直不愿意花几个小时去弄清楚（解释存款为什么会减少单月减少几千亿？显然是个考验财经评论员基础知识的）。粗略计算，要想维持中国目前的资产价格和经济运行，2012年中国外汇占款绝对不能少于2万亿人民币（约3300亿美元）。如果外汇占款一直零增长，负增长，则2012年资产价格跌幅会非常可观，包括有些人所说的，目前估值已经比较低的沪深300指数。
新增外汇占款不到每月1500亿人民币的情况下，下调存款准备金率的效果不大，就像没有兴奋剂的时候喝咖啡。（同理，2006-2010外汇占款大量增长的时候，上调10次，20次存款准备金率，再加上N多行政措施，也不能阻止房价翻番，再翻番）。
附录信息：
1.######
【央行警示通胀风险
今年M2增长目标定为14%左右】2月15日，央行发布《2011年第四季度货币政策执行报告》指出，当前经济增长下行压力和物价上涨压力并存；货币政策适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平http://t.cn/zO2bWVn
2.######
各年外汇占款统计
顺差(美元)
人民币兑美元
顺差（人民币）
外汇占款
顺差/外汇占款
2005年
1019
8.0759
8228
18618
44%
2006年
1775
7.8238
13885
27769
50%
2007年
2627
7.3676
19354
29397
66%
2008年
2981
6.8424
20399
40054
51%
2009年
1957
6.8279
13361
24681
54%
2010年
1815
6.6515
12073
32683
37%
2011年
1551
6.3
9771
27800
35%
2012年预计1
22000
012年预计2
16000
3.######
20年货币供应量增长率年均17%左右
月度
货币供应量M2(亿元)
同比增长
2011年8月
780700
13.50%
2011年7月
772924
14.70%
2011年6月
780821
15.90%
2011年5月
763409
15.10%
2011年4月
757385
15.30%
2011年3月
758131
16.63%
2011年2月
736131
15.70%
2011年1月
733885
17.20%
2010年12月
725852
19.72%
2010年11月
710339
19.50%
2010年10月
699777
19.30%
2010年9月
696472
18.96%
2010年8月
687507
19.20%
2010年7月
674051
17.60%
2010年6月
673922
18.46%
2010年5月
663351
21.00%
2010年4月
656561
21.48%
2010年3月
649947
22.50%
2010年2月
636072
25.52%
2010年1月
625609
25.98%
2009年12月
606225
27.68%
2009年11月
594605
29.74%
2009年10月
586643
29.42%
2009年9月
585405
29.31%
2009年8月
576699
28.53%
2009年7月
573103
28.42%
2009年6月
568916
28.46%
2009年5月
548264
25.74%
2009年4月
540481
25.95%
2009年3月
530627
25.51%
2009年2月
506708
20.48%
2009年1月
496137
18.79%
2008年12月
475167
17.82%
2008年11月
458645
14.80%
2008年10月
453133
15.02%
2008年9月
452899
15.29%
2008年8月
448847
16.00%
2008年7月
446362
16.35%
2008年6月
443141
17.37%
2008年5月
436222
18.07%
2008年4月
429314
16.94%
2008年3月
423055
16.19%
2008年2月
421038
17.39%
2008年1月
417819
18.88%
2007年12月
403442
16.70%
2007年11月
399758
18.45%
2007年10月
394204
18.47%
2007年9月
393099
18.45%
2007年8月
387205
18.09%
2007年7月
383885
18.48%
2007年6月
377832
17.06%
2007年5月
369718
16.74%
2007年4月
367326
17.09%
2007年3月
364094
17.27%
2007年2月
358659
17.78%
2007年1月
351499
15.79%
2006年12月
345604
16.94%
2006年11月
337504
16.80%
2006年10月
332747
17.08%
2006年9月
331865
16.83%
2006年8月
327886
17.94%
2006年7月
324011
18.40%
2006年6月
322756
18.43%
2006年5月
316710
19.05%
2006年4月
313702
18.92%
2006年3月
310491
18.76%
2006年2月
304516
18.82%
2006年1月
303572
19.21%
2005年12月
298756
17.57%
2005年11月
292350
18.30%
2005年10月
287592
17.99%
2005年9月
287438
17.92%
2005年8月
281288
17.34%
2005年7月
276966
16.30%
2005年6月
275786
15.67%
2005年5月
269240
14.64%
2005年4月
266993
14.28%
2005年3月
264589
14.22%
2005年2月
259357
14.23%
2005年1月
257708
14.50%
2004年12月
253208
14.67%
2004年11月
247136
14.23%
2004年10月
243740
13.65%
2004年9月
243757
14.14%
2004年8月
239729
13.84%
2004年7月
238127
15.49%
2004年6月
238427
16.36%
2004年5月
234842
17.71%
2004年4月
233628
19.12%
2004年3月
231655
19.11%
2004年2月
227051
19.43%
2004年1月
225102
18.14%
2003年12月
221223
19.58%
2003年11月
216352
20.40%
2003年10月
214469
21.00%
2003年9月
213567
20.70%
2003年8月
210592
21.60%
2003年7月
206193
20.70%
2003年6月
204907
20.80%
2003年5月
199505
20.20%
2003年4月
196130
19.20%
2003年3月
194487
18.50%
2003年2月
190108
18.10%
2003年1月
190545
19.30%
2002年12月
185007
16.80%
2002年11月
179736
16.60%
2002年10月
177294
17.00%
2002年9月
176985
16.50%
2002年8月
173251
15.50%
2002年7月
170851
14.40%
2002年6月
169601
14.70%
2002年5月
166023
14.00%
2002年4月
164571
14.10%
2002年3月
164065
14.40%
2002年2月
160936
13.00%
2002年1月
159639
13.10%
2001年12月
158302
17.60%
2001年11月
154088
17.63%
2001年10月
151497
12.90%
2001年9月
151823
16.36%
2001年8月
149942
13.60%
2001年7月
149229
13.50%
2001年6月
147810
14.30%
2001年5月
139016
12.10%
2001年4月
139950
12.80%
2001年3月
138744
13.20%
2001年2月
136210
12.00%
2001年1月
137544
13.50%
2000年12月
134610
12.30%
2000年11月
130994
12.40%
2000年10月
129522
12.30%
2000年9月
130474
13.40%
2000年8月
127790
13.30%
2000年7月
126324
13.40%
2000年6月
126605
13.70%
2000年5月
124053
12.70%
2000年4月
124122
13.70%
2000年3月
122607
13.00%
2000年2月
121583
12.80%
2000年1月
121220
14.90%
1999年12月
119898
14.70%
1999年11月
116559
14.02%
1999年10月
115390
14.39%
1999年9月
115079
15.32%
1999年8月
112827
15.96%
1999年7月
111414
15.68%
1999年6月
111363
17.65%
1999年5月
110061
17.17%
1999年4月
109218
17.87%
1999年3月
108438
17.85%
1999年2月
107778
17.12%
1999年1月
105500
14.41%
1998年12月
104499
14.80%
1998年11月
102229
16.71%
1998年10月
100875
16.42%
1998年9月
99795
16.19%
1998年8月
97299
14.81%
1998年7月
96314
15.40%
1998年6月
94658
14.34%
1998年5月
93936
15.75%
1998年4月
92662
14.66%
1998年3月
92015
15.18%
1998年2月
92024
16.49%
1998年1月
92211
17.25%
1997年12月
90995
19.60%
1997年11月
87590
18.14%
1997年10月
86644
18.44%
1997年9月
85892
23.33%
1997年8月
84746
17.20%
1997年7月
83460
20.35%
1997年6月
82789
21.51%
1997年5月
81151
21.34%
1997年4月
80818
22.97%
1997年3月
79889
23.84%
1997年2月
78998
23.86%
1997年1月
78648
34.67%
1996年12月
76095
25.30%
1996年11月
74142
0.00%
1996年10月
73152
0.00%
1996年9月
69643
0.00%
1996年8月
72309
0.00%
1996年7月
69346
0.00%
1996年6月
68132
0.00%
1996年5月
66880
0.00%
1996年4月
65723
0.00%
1996年3月
64511
0.00%
1996年2月
63778
0.00%
1996年1月
58401
0.00%
1995年12月
60751
29.50%
1994年12月
46924
34.50%
1993年12月
34880
37.31%
1992年12月
25402
31.30%
1991年12月
19350
26.50%
1990年12月
15293
0.00%
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