#中国资产价格的油门和刹车之二：台湾经验

中国资产价格的油门和刹车之二：台湾经验
文/海宁  2011年3月19日
     上文提到猩猩的选股能力完全不值得信任，所以规定它在业绩稳定，利润增长率常年在15.24%上下几个百分点的股票池里面随机选股票，在股市整体市盈率15-20倍时候，砸中哪个就买哪个，在股市整体市盈率30到40倍的时候清仓离场。
    问题一：中国经济未来能否维持15%左右的名义GDP增长率？
    个人看法，名义GDP增长率维持在10% - 17%之间十年没有问题。（2011年名义GDP增长率在17.45% - 18.5%之间）。当然经济存在波动，有时候波动还非常巨大，特别是油价大起大落的时期。2001 - 2015是中国经济的黄金时期，朱的改革和加入世贸组织，大量释放了生产力，1998-2008劳动生产率提高近200%，远远快于其他国家，人民币自然面临巨大升值压力。中国只有两个选择：要么尽快升值到位，要么持续面临通货膨胀+资产泡沫，两选一，不允许你两难。中国和曾经的台湾，都选择了缓慢单向升值+资产泡沫+通货膨胀。
    问题二：从外汇占款和衣食住行的价格看，人民币升值之路已经基本走完。即使未来恢复升值潜力，幅度也应该不大。那么，未来中国股市是否还会在15到40倍整体市盈率之间波动？？
    个人看法：会的，而且十年波动2到4回是非常可能的。从散户，和大量机构的散户行为看，中国股市，更多会像升值完成之后的台湾股市，而不像比较成熟，机构投资者多的香港股市（这里指整个市场，而非仙股个股）。
     台湾股市20多年，整体市盈率在20倍 - 40倍之间，大幅波动起码8次，单向升值完成之后依然如此。从统计上看，台湾散户，作为整体，其投资收益非常糟糕。股市走势，世界经济，美元走势，连浸淫金融市场几十年的专家都很难把握，大部分台湾散户踩不准，也是正常的（台湾股市走势，20多年走势与世界经济和美元走势，相关度很高，只是台湾股市波动幅度大，羊群效应大）。中国股市2001.6，2007.10市盈率见60倍。2005.6，2008.10市盈率在20倍以下；十年内经历了起码2次高点和2次低点。

新台币汇率和台湾股指（蓝线是汇率，粉色是MSCIbarra台湾股指）
（市盈率波动图没有找到，如有网友提供，非常感谢）点击图片可以“查看大图”    


1988-1994年（1986-1989单向升值，1990股市暴跌油价暴涨，新台币升值中断，1991-1992新台币再次升值并见顶，期间股市楼市反弹。新台币升值共历时7年）



     历史有时候真的是惊人地相似，1985年10月新台币开始升值，台湾采取的也是缓慢单向升值道路。
    1. 升值之初，1986年台北房价上涨不多。1987-1989三年台北房价上涨250%以上（中国2007-2009上涨也很厉害）。房价/收入比，从4上升到10以上。自然地，台湾87-89期间货币供应量增长率是50%，38%，24%。
    1990年，新台币单向升值基本完成，货币供应量下降6%，台北房价微跌，此后也不再大涨。
    2. 单向升值还未完成之前，台湾股市从1000点涨到12000点，然后1990年跌去80%，股市暴跌途中，油价暴涨（1990伊拉克战争）。   
    3. 更诡异的是，台湾也在股市暴跌途中，油价暴涨经济下滑的1990年年中，中断了新台币升值。（2008年年中，中国也停止了人民币单向升值）。据此来个阴谋论，估计也很畅销。
    1992年新台币升值完成，1993年房地产见顶后下跌了6，7年。由于台湾不像日本美国那样出现银行拍卖住房的现象，台湾房价没有出现暴跌，而是1994-2000每年缓跌。这是个磨人的过程，对想买房的台湾人而言，房价/收入比过高；对想卖房的人而言，一直卖不出好价钱。
    1994新台币升值完成之后，新台币在国际上值钱了，而人民币不值钱了（人民币1994年从5.5贬值到8.7人民币兑一美元），财富的洼地在大陆（台北卖掉一套房，可以在大陆开个中型工厂。对了，当时大陆的厂房用地，常常是地方政府免费提供的）。
    不同之处一：台湾GDP增长率和企业利润增长率顶峰都在1987年，而股市泡沫延续到1990年1月。而中国GDP增长率和企业利润增长率高峰，都在 2007上半年（2007年上半年GDP增长率14%，企业利润增长率70%，不知道怎么会有“实体经济不好才去炒股”一说？）。
    不同之处二：不管是经济启动和大发展时期，还是单向升值时期，台湾贫富差距扩大的程度非常缓慢，远低于韩国。新加坡和台湾都是在经济大发展中控制贫富差距的典范，以色列也是。
     不同之处三：台北房价股市1986-1990一次涨足。大陆则被2008年石油暴涨和次贷危机外需下降分割为上下两集。但是殊途同归，单向缓慢升值和外汇占款的货币量，最终还是要反映到资产价格上来的。2008年被存款准备金率，和油价暴涨股市暴跌经济下滑等因素强行压制在银行里的存款，到2009，2010还是出来抢房了。

    上文网友回复中，个人认为最有意义的是“分红”问题。只有市场存在较多分红经常在股价的4%左右的公司的时候，股市才更是投资场所，市盈率才更有意义。投资者就会多一些“投资”选项，整个市场会比较成熟。
中国资产（股市楼市）价格的油门和刹车  2012-03-18