重新思考宏观经济数据——投资减速

重新思考宏观经济数据——投资减速:

简单谈论对宏观经济数据的再思考。目前2012年的投资数据尚未有公布（投资及工业生产数据须待2月份才会首次公布），但从种种蛛丝马迹来看，投资减速可能将成为贯穿今年的宏观经济数据主线。

以下几点均可支持投资减速的判断（当然，也存在竞争性的解释）：

1、生产活动趋弱，PMI在50%荣枯线的左近徘徊；

2、进口同比大降15.3%，其中进口铁矿砂5932万吨，减少13.9%，同样指向工业生产活动趋弱，投资需求不足；

3、信贷需求不足，1月新增信贷仅7381亿元，直观体现实体经济的投资需求不足；

4、M1供应增长创历史新低，仅为3.1%，因企业把相当的活期存款转化为定期存款，这在正常的春节月份十分少见，反映了悲观的经济预期及下降的交易性需求。一个旁证：1月银行理财产品量出现异常下降；同时，短期资金价格（指珠三角票据直贴利率）快速回落；

当然，我们并无法从中直接得出结论，认为投资的增长速度正在快速下滑（毕竟存在竞争性解释，无法真正剔除节日效应等）。但若结合一些更加直观的证据，如房地产调控深化、开发商陷入困境及各行业普遍困难（新能源、造船、航运、钢铁、家电……），体现为生产过剩与库存积压等，有理由相信，自2月起公布的投资数据可能会格外难看。在政府投资受限于地方债的背景下，此处的缺口恐怕难填，特别考虑到2012年新建保障房的规模还将出现下降。

房地产调控的外溢效应正在逐步显现，铁路/公路投资也正明显放缓，这可能是造成投资需求显著下降的主要原因，因二者是影响中国投资的中枢变量。

从流动性角度考察，投资的下降降低了对资金的需求，贸易盈余的恢复加大了对资金的供应，再加上经济减速带来的影响，这意味着流动性转折点可能就在不远前方，但还需要进一步证据，才能确实。

这也印证了我们所坚持的一个判断。2012年如果有行情（是否存在还是另一说，在这点上持怀疑态度），必定来自于流动性推动，而非经济实体的转好。投资数据将是我们重点关注的对象，有待于进一步的跟踪。

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此外就是1月的工業用電量數據咯～當然，1～2月是比較特殊的時期，可是，可以環比的呀！

其實，分析兲朝，必須考慮的重要因素，一定是“政治”！

咱夜觀天象哈，今年不可能“正常”，但是一定會有“喜氣”（習氣）～

美國佬是真心不希望出現十幾億人之間的大無序失控的，因此，現在的通漲強度有所減弱，

只要通漲可控，垬就能順利過渡，當然，前提是必須進行利益輸出，甭問，當然是輸給sam大叔家！

這中間的緩衝功夫，p民該幹嘛就幹嘛吧，能自救最好。

无觅