周末国内市场最重磅的消息，恐怕当属2月18日晚八点的降准。是时，央行发布公告称，将于2月24日正式下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。意料之外，情理之中。
言意料之外，因从节前至今，央行的货币政策操作完全不似要降准的样子。节前资金面紧张，隔夜SHIBOR一度来到8%的高位，市场普遍预期央行将着手降准，但迟迟未至，而通过短期（14天）逆回购向市场投放资金；节后，在综合因素作用下，逆回购的到期并未引起资金面的波澜，统计数据也进一步支撑了流动性改善的判断，再加上1月CPI录得4.5%的高位，有所反弹，2月降准的预期其实降低了。
2月15日起，SHIBOR短端利率开始持续走高，银行资金面再度吃紧，至17日隔夜SHIBOR录得4.4958%。短端利率上涨的原因众说纷纭，有称银行补缴1000亿元存款准备金及公开市场净回笼，有观点认为系中国交建16日IPO缴款，冻结资金逾1700亿元所致，也有分析指出，春节前央行的定向逆回购到期，可能也是资金价格上涨的原因。16日央行实施了14天期定向逆回购操作，中标利率5.5%。据称逆回购对象包括五大行及一些中小银行，规模尚不清楚，可能达3000亿－5000亿元。
以上便是此次降准前的市场环境。总的说来，18日正式公布降准之前，市场已多不看好央行会采取这种方式缓解银行资金面的紧张，转而认为仍会采取短期逆回购的办法，向银行间注入流动性。
应当承认，央行此番降准，的确做到了逆市场预期而动——正如市场中人笑言的那样，央行会在你最意想不到的时候搞突然袭击。但这其实也在情理之中，到目前为止，2012年处于降准的经济周期仍是市场共识。
不过，重要的不是对单次货币政策操作的分析，而是借此揣摩上意，通过近期决策层的一系列动作，包括货币的与非货币的，我们能咂摸出怎样的政策思路和预期？以下几条判断想与大家商讨：
1、降准，到目前为止，都应被视作一项被动的货币政策操作，也就是俗称的对冲，其目的是补市场流动性不足，而非进一步改善流动性环境。这与提准是为了对冲外汇占款的涌入道理相同；
2、银行间流动性的缺口（表现为短端银行间拆放市场利率的走高），应是央行有意为之，目的则是控制信贷的投放。这点可从节后公开市场的连续净回笼窥得；
3、降准的频率其实低于市场预期，因1月份的降准预期落空；
4、以上三点表明，决策层并不打算利用货币政策刺激经济增长。货币政策宽松的程度可能远不及市场的预期。这也意味着，指望主动流动性投放及预期带来较大的行情，基本上是在说梦话。市场可能高看降准的效果了（在此修正此前的观点，降准所带来的流动性预期真的能在一季度掀起行情？的确有可能，但也会低于预期）；【對於一個被強抑了2年的“錢多人傻”+沒有其他投資渠道的市場，看到一點兒星星之火就瘋狂謂之狼煙的可能性絕對地大！】
5、应当说，决策层的这种态度还是比较务实的。因中国的经济结构决定，货币政策的调整难以撬动经济的增长。须知，中国经济所面临的最大困难并非流动性不足，而是结构性缺陷，如2009年4万亿期间我们所看到的那样，货币放水只会固化既得利益，阻碍经济结构的调整。从这一角度观察，审慎调整货币政策是符合经济现实的决定；【過往的貨幣增量，也是以外匯對沖的方式進行的，但是，從去年開始，這種情景一去不復返了，讓他拿神馬開印？！這也是垬不能再動用貨幣政策的根本原因！】
6、那么，温谓之“预调微调从一季度就开始”，是怎么回事？个人认为，分析中国决策层所掌握的政策工具，大致可分为三类：货币杠杆、财政杠杆以及可能是更重要的，行政杠杆。温的“预调微调”应当更多指行政领域，而非货币领域内的预调微调，如近期密集出台的落实国务院新36条，鼓励民间资本进入垄断领域的动作。这可视为温卸任前的最后一搏，但搏的不是经济绩效，而是名声，因至少到目前为止，我看不到任何新36条有望实施的可能性。政府与国企能够不与民争利已是万福，更何况打开大门欢迎民间资本分一杯羹？这一块的既得利益，可比想象中庞大得多。看淡这种“预调微调”，哪怕其锣鼓喧天；【為了順利交接，不惜動用一切！---明白了就明白了。】
7、至于说铁道部因债多压身，被迫放权吸引民资？且不谈铁路建设超长的投资回报期，与微薄的利润率，单看中国历史上的历次铁路国有化，以及2009至2010年山西煤老板被政府狠狠宰了道，私人小煤矿被迫国有化的前车之鉴，将新36条比作请君入瓮，再瓮中捉鳖，似乎并无不妥当之处？更何况温只有不到一年的任期，后事如何，还得画个大大的问号。【民資真的是處在內外合圍的困境了～】
一句话总结：降准有可能会带来流动性预期，但请记住，这更可能是种幻觉，不具有可持续性。推论则是，如果市场真因此走高，还应以逢高出货，保护利润为上。
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這是對降準和最近股市預期的最好的一篇註解了。讀明白了，就知道為何現在外圍是做空了～
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