Howard Marks“最重要的一件事”读后感

 (2012-04-01 08:59:08)

Howard Marks出身于沃顿和芝大科班MBA，蓝血精英，标准的高富帅，但这位仁兄却造了反大逆不道跟了格雷厄姆，用教授们不屑一顾的小儿科赚了大把银子。

基本上看完了他网站所有的备忘录，但发现”the most important thing“还是值得一读，“最重要的一件事”里包含了19条最重要的原则！ 哈哈，Howard害人不偿命啊！

第一章：second level thinking 第二层次的思考

第二章：明白效率市场和它的局限

直觉和感情在投资中是杀手，第二层次思考=理性思考，用原则过滤信息，用原则指导行动。

Howard Marks承认市场是有效的，但这里是“快”地有效率，绝非“正确”地有效率。

信奉二者可以兼得者，最终会被淹死在市场海洋里；

金子最终还是会被“正确”的人捡到，不管信息传播速度再指数性增加，value investing还会管用几百年，别怕。 

 

第三章：价值

第四章：价格和价值的关系

投资者就做一件事：低买（内在价值）高卖；不谈价格，你还谈什么投资？（原文：there is no such thing as a good or bad idea regardless of price）。

什么使一家公司有价值？产生现金流的能力（原文：the ability to generate earnings and cash flow).折价买入“内在价值”，价格回归“价值”不需要机缘巧合，不需要做梦也唱“明天会更好”，不幻想牛市中“傻瓜”或“赌徒”付大价钱从你手中接货，是有尊严“站”着挣钱。

灭掉心中牛市的幻想，越早越好。

折价买入“内在价值”，你就会看淡杠杆，杠杆不会使你的投资变得更好，也不会增加你赢的概率。（原文：the leverage doesn't make anything a better investment or increase the probability of gains，仔细体会，很好玩滴）

第五章：理解风险

第六章：识别风险

第七章：控制风险

投资本质上有关未来，因此风险如影随形。

什么是风险？1.只是人的看法而已（原文：it's largely a matter of oppinion)。

2.不可量化（投资首席风险官？）

3.它很虚幻，骗人不商量。

假如高风险投资真的能产生高回报，那它们就不是高风险！

高风险和低回报是一个硬币的两面，这枚硬币的名字叫做“高价格”，折价买入“内在价值”可以产生低风险高回报，这枚硬币叫做“低价格”。

股市赌场中的赔率， 价值投资：回报/风险比 极高；

                   投机：    回报/风险比极低；

第八章 注意周期

第九章 留心波动

”市场先生“不可预测。

没办法预测，那就做准备吧。

第十章：向消极影响开战

第十一章：逆向

芒格的“心理偏见”害人不偿命。

注意以下偏见组合：贪婪x恐惧x旅鼠现象x嫉妒x自大

第十二章：搜寻便宜货

我们的任务不是寻找好企业，而是好买卖;所以买什么不重要，重要的是你付了什么价钱。

（原文：our goal isn't to find good assests,but good buys；thus, it's not what you buy,it's what you pay for it)便宜货和高质量没啥关系，其实，低质量会吓跑不少人，这样价格反倒会更好。

（原文：investment bargains needn't have anything to do with high quality,in fact,things tend to be cheaper if low quality has scared people away)

第十三章：耐心的“机会主义”

第十四章：知道自己”不知道“

第十五章：having a sense for where we stand进取型投资就是4毛买1块，找不到便宜货的时候，你无法在市场上创造一个，

此时最具进攻性的做法就是：等待（原文：you simply cannot create investment opportunities when they are not there）

第十六章：感谢”运气“吧

第十七章：防御性投资

第十八章：避免”致命错误“

第十九章：添加”价值“

在此逻辑链条上向前再迈一步，纯属重口味，不适者请飘过：

我是value investing的原教旨主义者，是投资世界里的恐怖分子”塔利班“，我认为很多所谓企业和行业研究都是属于”质“的范畴，而“质”又属于喜欢嚼舌头闲暇长舌妇的专利。

鉴于判断”质“的难度和个人有限的智慧，我和”质”的关系紧张，以至于看到各种才华横溢的企业经营，产业分析和各种类似的东东，我本能的反应就是并且同时快闪！

 

首先，诸如此类的话题，经营者在年报上已经谈得够详细，还觉得不过瘾就看他竞争对手的，在自己行业浸淫几十年的老鸟们谈的难道不比那些围观者的好？即使不相信陈启宗对自己公司和商业地产行业的解读，那么他还有n多竞争对手呢，难道这么多的原味海鲜没有一款适合你？

想玩投资这个游戏，就别和各种二流围观者胡混，时间宝贵，清蒸石斑鱼最新鲜，进场和真正的”玩家“较劲吧。

其次，这种“质”的东东，原本没有一个客观的衡量标准，错了，你的判断会受影响；即使对了，我自己认为，这些东东本质上应该是给经营者管理层看的，michel chen的鲁泰系列应该UPS到鲁泰总经理办公室，让他们看看到底靠不靠谱，对上眼就改进经营，对不上就直接垃圾了，各种貌似业内的研究东东对被动型投资人无用（对控制型投资可能有用，注意这里的“可能”，天知道坐在办公室小白领的想象力可以指导跑了几十年的船老大驾船远航），大多时候甚至是“反动”：有些文笔好具有强大煽惑能力的甚至引诱你降低买入“价格”标准，促使你犯罪。

是不是血腥到无法接受？再琢磨琢磨那句话，”便宜货和企业质量高低没啥关系，低质量会吓跑不少人，这样价格反倒会更好“。

吹下牛皮好了，太长的故事需要讲，继续！

 

p.s.1.“傻瓜组合”3月30日回报21%，跑赢同期恒指7%。

    2.组合内博士蛙亏损8%，匹克体育亏损11%，王朝酒业亏损7%，其他11只回报6%至63%。