人民币会贬值吗？

  (2012-04-19 11:27:54)

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标签：  杂谈

人民币的对外价值（汇率）是什么决定的？个人观点是：可贸易商品的劳动生产率决定的。

我在上周的博文中曾经写过：“汇率是货币的空间价值”。如果两个国家甚至部落永远没有商品交换，就永远也没有汇率这回事儿。在世界范围内来看，伴随着中国劳动生产率的迅速提高，发达国家大量印钞是必然的选择。

为什么这么说呢？我们把黄金假设为世界货币，如果某一大国的生产水平的提高，足已影响到全球贸易的均衡，那么黄金会以单边的方式流入到这个国家。当黄金流出发达国家，那么该经济体因为缺少了交易货币，经济就会发生剧烈的通货紧缩。所幸，世界的交易货币不是黄金，而是美元，美国通过债务承担了这个“责任”，否则世界大战都不知道打了多少遍了。当然，黄金依然起着重要的作用，它可以被看做美国债务风险的稳压器。从美国等发达国家的角度看，世界接受中国这个大国融入世界贸易体系，接受中国生产效率的提高，就必然的导致全世界债务总规模的增长。

我们再回头看劳动生产率水平这个概念。我的理解是构成单位产品中的工资成本越低，劳动生产力水平越高；工资成本越高，劳动生产率越低。从这个角度讲，中国目前传统出口行业的劳动生产率水平是显著下降的，因为人工成本在不断上升，这从今年以来的出口水平上就能明显看出来，也就是说人民币的价值基础正在被削弱。中长期来看，如果我国的产业升级停滞不前，人民币并不具备国际化的前提，也无继续走强的基础。

可是，最近中国央行放开了对于经常贸易下的强制结售汇制度，出口可以将货款留存到国外。这个政策的实质目的是切换了人民币挂靠美元的发行制度基础，中国央行正在试图（也可说被迫）以自身需要为目标来控制货币总量。同时，这个政策的实施，也将降低世界债务的总需求水平，也就是发达国家在未来以通过印钞来获得中国出口的廉价商品的时代就要结束了。有几件事可能是明确的。

1，中国的外汇储备将持续下降。

2，中国央行会继续释放存款准备金直到正常水平。

3，中国央行会通过加大人民币汇率波动幅度，维持人民币目前汇率水平的稳定。

4，中国外汇储备的下降说明中国无力继续购买发达国家债务。

5，发达国家债务风险水平上升。

6，个人观点，发达国家债务风险水平上升，还会促使美联储继续宽松货币环境，否则伯南克功亏一篑。

7，中国经济也才能继续在“滞涨”水平上寻找软着陆的机会。

8，过早的退出经济刺激，对于中美两国以至于世界经济都是不利的。

小结：一方面，中国劳动生产率正在显著下降；而另一方面人民币国际化的切换正在“合情合理”的降低中国的外汇储备，所谓的人民币国际化就是在这样的背景下展开的，中国央行的资产负债表将会面临着巨大的危机（回复中写）。