美日利差和机会成本

哈克兄的图：




我感觉这个图和DNA结构图很像。缠绕。



我在《再发五》一文中的节选：


当美元反转，日元也将走弱（同时也意味着世界经济的收缩期），而走弱的日元会使日本的出口优势企业获得额外的利润。简单的说如果日元贬值10%，日本出口企业会获得10%的正收益。那么这时，可能日本的通缩率会缩小甚至消失，但名义增长率却会上升。这很有利于日本的股市，尤其是以出口制造业为主的企业将获利，当然名义经济增长率的上升不利于日本国债的发行，也即是在名义经济增长率上升期，持有日本国债是不合算的买卖。而所谓的日元套利资本，又是通过借入日本国债融资的，那么当融资成本上升，也将加大套利资金成本，这实际上相当于日银间接提高了基础利率水平，日元也将回流，从而又平抑日元的贬值幅度。



怎样理解上述的图和我这段话的关系呢？我们先假设存在一个中性概念：资本。资本不以美元和日元甚至是欧元标价。我们再引入另外一个概念：资金成本。无论获得美元还是日元资本都要付费，这个费用就是利率。在此基础上我们来看日美长期资本利差，它实际意味着资本在借入日元形态资金时所放弃的“机会成本”。什么是机会成本呢？大致意思是说：如果你选择了A，就要放弃选择B所带来的收益。
对于资本来讲，也是同样的道理，你选择日债就要放弃美债上的收益，日美利差就是反映了这样的机会成本。对于“借款人”来说，借入低成本的日元资本可能更合算，比如借入1亿日元的资金，借款人只要对于“机会成本”部分进行套期操作，就可以利用杠杆对冲汇率风险。

结合我的分析。我认为明年6月之后，日本经济会出现大致目标在1%以内的通货膨胀预期，那么这个时期，结合哈克兄的图来看，日元走低，美日利差扩大，机会成本扩大。反过来也是一样，我认为美国经济扩张期的特征就是长期利率上升，也可以这么认为：日美利差扩大导致机会成本扩大，资本以借入日元方式流出日本，导致日元贬值。但是就明年短期来看，最少是上半年来看，首先还是要有一个通涨的苗头出现。所以明年上半年的世界经济政治格局依然是中日摩擦不会消失，伊朗外围战争继续发酵。

不知道我的回复哈克兄是否满意，也是抛砖引玉。事实上，我认为不仅美日之间，欧日之间，欧美之间都存在着这么一个利率和汇率之间的稳定的三角关系。对于资本来讲是没有国籍的，它应该能在“主流世界”以一种有保障的机制存在。我记得我写过一篇文章《意淫万岁》，大致是解释为什么人民币国际化是一场骗局？引用其中一段作为结尾：

古希腊的时候，人们研究星空和人的角度关系，从而可以计算出两地之间的距离；并以这种角度决定要去的方向。也就是说角度决定了方向。现代的金融系统如果要实现准确测量，也需要找到自己的角度，个人认为这首先需要三个货币支点。目前的情况是这三个货币支点已经形成并完善了，它们分别是美元，欧元和日元。而且这三个货币都同时具有存量大，自由浮动汇率（资本可自由流动）和开放市场的特征。可以这样说：从资本对于收益率准确计算的要求来说，美元，日元，欧元已经构成了三角形的三条边界。金融资本需要做的只是怎样将收益率投影到这个平面世界而已。所以从国际金融秩序的根本逻辑角度讲，世界永远不会存在货币的第四极。因为三角函数的各个边长的变化，各种角度的变化可以最直观的反应出经济现象在货币平面的旋切关系，三角是最稳定的测量构造。