上期文字中我们强调虽然市场仍然是悲观的，但指数的下行已经是末段下行之末段，即使短期被套，也没什么大不了的，原则上是不应该在整数关口处斩仓离场。作这样判断的原因，是从分类指数分析原则讲，期指当月连续指数的结构，才能更好地反映市场多空的状态。当它还没有出现逆转时，任何提前的预期都只能是主观臆断的结果。我们所能给出的时间，大约也就是在5月8日高点下行之后的90天关键时间价格敏感点，前后两三天的时间内，都属于正常的预期范围内。如果是按90天算，则平衡点出现在9月11日，所以，我们所定的标题，是9月中参与反弹行情。但市场总是比我们分析者更聪明，本段的下行实际在第86天出现了这个节点。而这个节点不知道有多少受苦受难的多头等着反击，所以，一经国家的定向刺激政策出现之后，市场多头群情激愤，空头翻多，二者形成合力之势不可挡。令人感叹的是年初至今，证监会终于讲话有人听了。市场反弹很强劲，维稳行情很强大。
从年初开始，我们就中国经济出现衰退的问题提出了看法。以压抑地产发展之后，必然会出现大量的负债产能过剩。而过剩的产能与市场需求的急剧下降，会给中国经济带来一系列问题。这不仅仅是增速下降的问题，而是若不采取政府刺激政策，必然会导致经济到了不可收拾的地步。而投资、内需、外贸三驾马车中，受外部影响的因素内需与外贸都无力拉动中国经济。因此，若要救经济，或者说是缓解经济下滑的速率，必然只有走投资拉动一条路。而过去近二十年时间，中国的地产经济以及地方政府的土地财政政策，令中国的城镇化率从12%－51.27%增长，增长的幅度是4.27倍，平均年增速都超过20%。到了现在，这样粗犷的泛城镇化发展，所带来的是资源的浪费以及环境的破坏，这样的发展方式明显是不可持续的。即便是未来城镇化率还会继续提高，但终究空间已经有限，增速也不可能再达到从前的水平。从国务院发改委经济研究院陈副院长的讲话中，我们得知未来十年的城镇化率还可能向58%－60%的发展，但是未来的年增速可能控制在0.8%，也就是说，高层定调未来十年的行业增速将控制在8%。如此一来，投资拉动的方向必然就不会是人们所认知的地产方向，而未来的地产将向低增速高精细化发展，这里面可能会更多地强调城镇的功能化发展。因此，我们年初开始就认为高铁以及城市轻轨的发展，将是后面政策拉动投资的唯一方向。原因很简单，扩大内需，再没有什么比一小时商圈的同城化更能快速地实现人流与物资流的高速流动。而且，也只有这个方向，可以实现大量过剩产能的去库存，以及中心城市周边地块的升值，让地方政府的土地财政得以有条件延续。
就铁路与轻轨建设史看，历来这类的投资必须有政府引导。所以，市场依赖政策给予的信号。前面我们一直在等的也是这个信号，虽然知道它必出，但是很难预期它什么时候出。因此，只能通过指数的波动情况作预估。上期我们特别强调，研判市场的走势，用上证指数不灵，用深成指也不灵。这里面的原因是因期指交易的出现以及融券做空交易机制的出现，因此，期指的当月连续指数成为了研判市场的新参照物，当多数人都沉迷于看空做空中，在市场中占有绝对的优势。因此，本着跌时看领跌的原则，关注领跌指数的波动结构即成重中之重。期指当月连续指数自5月8日高点下行即是一个推动结构，这里面分别作了两次修正：一次在5月中旬到6月初；另一次则在8月初。而自8月10日的下行也是一个推动，这是起于5月初下行推动段的某末段下行推动。注意一下这段下行推动的两个下行段，基本都是持续七日左右的下行，所以，按正常的预期这个小级别的下行推动段，应该持续5天左右是正常的。但是，市场的实际走势中，这里只走了两天。因此，我们前面的预期有也几天误差。不过，这也无伤大雅。实际我们在上周所传达给投资人的信号是，这里再下也跌不了多远，结构上虽然上证指数存在瞬间击破整数关口的可能，但是即便如此，在这个位置也是应该买入而不是卖出。就算被套也不该再割肉了，因为这里将出现的是一个大级别的反弹。它至少是5月8日到9月5日下行段幅度的0.382反弹，可以说在上一个整数关口（指2100之下，报纸不让直接写点位）之下买入盘，都有机会获利。
很多人还是会不习惯期指当月连续指数的分析，其实，它与上证指数的相关性还不如深成指大。但是，作为另一种视角，你可以更清晰地看清市场，而不会受此涨彼消的上证与深成指干扰。现在反弹出现了，更多人关心的是市场能涨到哪里。我们前面作过测算，市场机构存量资金大约是6500亿，转融通带来的增量资金大约可扩展到1200亿。即7700亿的资金，按一比三的边际效应，所能带动的资金就是2.3万亿。而上海市场的流通率是72%，也就是可分配资金是1.6万亿，以周三最低点时的上海市场流通市值，比当时点位，按线性计算，就可以知道大约可以推动上证指数到哪里去。当然，这只是一种粗略的计算方式，并不是说市场就一定会到那个点，超过一点或者不到一点都很正常。而这种方式，只是让那些习惯于看上证指数走势的人，有个粗略的量化计算方式。事实上，我们看待市场从来不这样刻舟求剑，市场的波动细节对我们波动分析者更重要。
就目前的市场各指数的波动，可以说，哪个指数的波动都不是低点上行推动。但这个位置对应于5月初到本周三段的下行，同级别的三波段反拉起点并不需要一定是低点上行推动。因此，本级上行一个（3－3－5）段的A段上行之后，还是可能出现一次同级的B段回压，那里，是恐高症症介入搏短多反弹的时候。因为，其后必然还有一个C段的上拉动作。在完成目标之前，市场是安全可操作的。就目前的状态，有些分析人士喊出这是未来20年的底，让人觉得很可笑。事实上，任何低点上行非推动的低点，都不可能成为长期的底。而中国经济目前的状态，政策的刺激也只是为了稳定，但不会有大量的增量资金从外围涌入过多。中国经济不会崩溃是肯定的，但经济的低点可能出现在今年的四季度初段，而市场的低点通常要滞后于经济低点半年左右。所以，先当反弹做比较稳妥，现在还不是喊超级大牛的时候。
感觉上本次的反弹，与04年“914”行情并没有什么本质的不同。应该注意到这样的维稳性质的反弹，通常结构可能出现A长C短的情况。也就是说，在反弹的第一段，市场是处于被压抑太久这后的集中爆发，故而A段会长很多。但是，本质上讲，在银行理财产品与地产两块，都没有大量资金溢出时，市场的持续上攻会消耗太多的资金，而市场外围的资金又很有限，所以，应该提防如朝鲜战争时期志愿军攻势因后勤补给不济的情况出现。从历史的角度看，历次人为政策影响下的行情，通常可作二百五预期。但需注意的是，预期永远只是预期，当行情开始之初其实并不用考虑太多，跟着做多就是了，一旦小时线有背离状，则减部分仓锁定利润为上策。
sulon 2012/9/07
15:07
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